A股连续37日交易量破万亿,到底是谁在买?

2021-09-10 07:09

未来万亿交易量‍将会逐渐变成常态,当然这是一个逐渐的过程。



截至9月9日收盘,两市成交量超1.4万亿,这是A股成交量连续第37日破万亿。

 

这让人想起2015年的大牛市,当年的万亿持续天数是43天。

 

面对连续的万亿爆量,大伙做起了侦察员和分析师:究竟交易量来自哪里?有何影响?未来一段时间A股走向如何?

 

接下来,我们具体看看。

 


万亿交易量谜底之一:

神秘的量化交易

 

大伙都在做侦察员,希望揭开“万亿交易量来自哪里”的谜底。

 

首先被盯上的是“量化交易”。

 

近日,一则“量化交易贡献A股一半交易量”的消息引爆了投资圈。华西证券首席策略分析师李立峰认为,万亿交易量主要来自三个渠道:

1. 北上资金,约占20%;

2. 场内机构资金调仓,约占30%;

3. 量化交易,约占50%。


这则分析让“量化交易”火出了圈。

 


所谓“量化交易”,可以简单理解为是计算机在操作市场,先把对股价有影响的各种因素都设置好特定的权重系数,然后让先进的数学模型替代人为的主观操作,可以减少投资者情绪波动的影响。

 

机器无情人有情。以A股一天1.4万亿交易额为例,若有50%的量化交易,意味着其中7000亿是量化“水军”在刷数据。

 

不过,50%的数据很快就被否定。业内人士普遍认为,量化交易的比例在20%左右。

 

据中信证券调研,目前量化策略在A股成交占比中,一般稳定在10%—15%,且近期并未出现明显的放大。

 

关于量化交易,台大财金系教授杨文斌告诉小巴:在海外,量化策略‍是稳定股票市场的力量,能增加股票市场的流动性,‍‍同时帮助市场提升发现价格的能力。而在国内,‍因为期货市场的交易量有一定限制。量化策略会用到指数期货对冲,期货市场交易量受到限制,也限制了量化‍‍策略的大幅增加。

 

也正因为如此,国内的量化交易还披着一件神秘的外套,被称作“AI收割机”。不少人担心,人在股市中的主观投资会被机器所收割。

 


对此,经济学博士、“财经马红漫”创始人马红漫解答了很多投资者的疑惑。他认为,量化交易确实有优势,比如计算机操作比人快得多,而且计算机执行纪律非常坚决,确定交易策略之后,到了时间点立马会出手,而我们人永远存在贪婪和恐惧。

 

但他认为,量化背后依然是人的决策,比如我定一个大策略,就买小市值,根据这个策略来确定一个可执行的程序。策略本身有不灵或失效的状况,所以不必过度神话量化交易。

 

“量化交易擅长的是做交易,而人的优势在于选股。说到底,坚持价值投资理念,是不被量化交易所抛弃,不被量化交易所割韭菜的最简单的方法。”

 

 

万亿交易量谜底之二:
房地产资金和理财资金流向股市

 

在侦察中,第二个被大家盯上的,是房地产资金。

 

今年以来,楼市调控层层加码,招招见血。比如,严厉打击学区房炒作,严禁违规经营贷流入楼市,“银根”被收紧,多地二手房贷款暂停接单,还有多个城市出台了二手房指导价,直接导致二手房成交量大跌。

 

一系列的措施,确实让楼市渐渐降温。炒房者的投资热情下降,开发商也开始谨慎拿地了。

 


来自银保监会的数据显示,截至7月末,房地产融资呈现连续下降,比如,房地产贷款增速创8年新低,房地产信托规模自2019年6月以来持续下降,房地产信托余额同比下降约15%。

 

除了房地产资金,流向股市的还有来自理财市场的资金。

 

资管新规的过渡期即将结束,新规严格要求新增的理财市场产品‍‍要用净值化计价,这一变化正在彻底打破人们对银行理财的刚兑预期,也导致部分理财资金转移到股市。

 

对于这两块增量资金,马红漫老师认为,房地产资金进入到资本市场的概率比较大,因为银行理财资金基本上是风险厌恶型的,从资金属性上来讲不匹配。

 

同时,他还表达了另一个观点,微观的媒体层调查数据显示,目前股市增量的这部分资金特点是,它们暂时把股市当成避风港或中转地,并没有想要长期在股票市场当中进行投资。也就是说,未来房地产市场如果能走好,它们可能还会再杀一回马枪。


“这也可以解释为什么市场虽然放量,但是不涨。它们进入到股市,但并不是进攻型的选手,更多地进入到一些低估值的品种。”

 


万亿交易量谜底之三:
机构和散户的频繁调仓

 

除了房地产资金和银行理财资金,侦察的第三个关注点,是板块风格快速轮动背后,机构和散户的频繁调仓。

 

据中信证券的调研显示,中小型私募机构和游资过去两周频繁减仓加仓,样本私募的仓位曾在两周前快速减仓至75%附近,最近一周又恢复至80%以上,仓位快速波动,全市场同类型资金撬动的资金量估计在2000亿上下。

 


马红漫老师也有相同观点,他指出,市场当中大的资金层面,确实已经开始出现高低估值的转换,这是资金流上的表现。

 

而资金转换主要跟宏观经济数据有关。7、8月宏观经济趋缓,是一个确定性的事情。9月,各大机构都在做对8月经济数据的预测,总体来讲,8月数据趋缓的状况比7月还要严峻。“当宏观数据发生明显变化时,意味着投资风格转化的概率进一步加大,所以会带来交易量的增加。”

 

万亿交易量意味着什么,
接下去A股怎么走?

 

做完侦察员,再来做一回分析师。

 

从历史经验看,万亿交易量对A股像是一条分界线,连续多日超过万亿,很大可能会出现牛市行情。


但这次尚无牛市迹象,主要股指并未出现显著上行。

 

对此,经济学界也有不少争议。比如,天风证券首席经济学家刘煜辉认为,连续多日交易量破万亿元非常罕见,可能意味着一个情绪的量变,逐渐累积,会演化成为一个质变的释放,短期内可能会看到市场创出4000点新高。

 

而英大证券首席经济学家李大霄则在这时提示风险。他表示,2015年连续万亿成交的历史纪录为43天,但随之而来的调整很多人可能都已经忘记了。他还发出提醒,如今在比较接近万亿成交的历史纪录时,投资者要做好风险管理。

 

此外,台大财金系教授杨文斌告诉小巴,基于几股力量带来A股交易量的增加,未来万亿交易量‍将会逐渐变成常态,当然这是一个逐渐的过程。

 

那么,A股连续多日的万亿交易量意味着什么?以及大家最关心的还是现实问题——接下去A股会怎么走?白马股和中小盘是否会进行轮动?

 

接下来,就请出大头来做出他们的判断和预测。


图片

黄大智

苏宁金融研究院研究员


万亿交易量在A股历史上并不多见,也确实存在“万亿交易量代表牛市开始”的情况。但当前的万亿市值不能与过去进行简单的横向对比。

 

股市容量不同,机构和散户的数量以及资金也不是一个级别,北上资金也增加了,因此今天的交易规模与过去肯定不可同日而语。‍

 

有经济学家提示风险没错,但不能简单地把交易量作为风险的衡量指标。

 

与其用交易量数据去提示风险,不如用估值水平去提示风险。目前不管是‍沪深300、中证500,还是中证1000、国证2000等指数,都远远低于2015年时的估值水平。


具体说到白马股和中小盘的轮动问题,过去几年对白马股的拥抱,一定程度上透支了‍白马股上涨的潜力,许多白马股的估值已经达到历史上70%—90%的水平。所以今年以来沪深300指数表现不佳。

 


涨多了会回调,这是资本市场必然的规律。

 

而今年以来,中证500、中证1000以及国证2000等指数都有比较大的涨幅。但这并不完全是估值的修复,部分中小盘优质资产的盈利能力有大的提升,甚至盈利增长的增幅大于估值增长的增幅。这种情况下,反倒使得它的估值水平在下降。‍

 

从这个角度,我对中小盘的前景比较乐观,起码是未来一段时间比较乐观。‍‍‍因为它的上涨并非由情绪驱动,而是盈利驱动。‍ 


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管清友

如是金融研究院院长

中国民营经济研究会副会长


结合我们的分析,2021年A股资金面相对平稳,增量资金有限。最大项是新增个人投资,约有1.06万亿,但增速边际放缓。国内机构资金相对谨慎,公募基金新增2352亿,保险净流出1832亿,社保资金增加214亿,合计新增734亿。加杠杆空间也不算太大,预计新增595亿。北向资金巨量进出,预计年内净流入624亿。


也就是说,年内合计增量资金仅为1.26万亿,而两市成交额连续37个交易日突破万亿,有限的增量资金相对于持续放大的成交额只是杯水车薪。

 

可以预见,年内流动性维持紧平衡,A股增量资金增速放缓,缺乏重新走牛的基础。存量资金博弈加剧,特别是随着美联储年底Taper临近,市场波动会加剧,仅有结构性机会,操作难度加大。


本文转载自微信公众号:吴晓波频道

作者:巴九灵


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