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378資本流通和匯率浮動 央行面對做空和狙擊

facebook google+ twitter 微信 微博 更多 字体大小: 東霖 发表于:2017-04-20 05:43

資本和匯率; 做空和狙擊, 政治掛帥控制本質, 雙拳難敵四手市場力量大, 挑戰不可能的任務. 匯改邁向浮動匯率進入貶值通道, 周小川護航說學逗唱戰兩斯, 三角函數世界解答具相同.

 

中共至上的控制本質挑戰不可能的任務

 

中國宣稱的能夠挑戰不可能的三角, 亦即所謂三元悖論, 還是因為中共至上的控制本質, 一切以政權安危為考量, 隨時可以施加控制; 如果國際市場和改革形成穩定的威脅, 中共本能地就會施加控制, 擱置或逆轉改革, 因此改革就是附屬動作. 世界觀望一個穩定的中國, 並隨時擔心不穩定中國可能造成的影響, 因為這都不是市場行為. 習近平的盡一切力量維穩, 都在擔心著什麼? 市場的力量並非一個政府的力量能夠左右, 縱然中國機季體量巨大, 金山銀山也有花光的時候.

 

國外考量資本開放和通脹 中國政治掛帥承諾可修改

 

國外是國際和私人市場至上, 當代國家的選擇通常是資本帳戶開放和以國內通脹率作為目標的獨立貨幣政策, 允許匯率自由浮動. 中國有固定但可調整的匯率,想要保持貨幣政策獨立, 還承諾放開資本賬戶, 挑戰三角規律. 2015年的811匯改以來, 中國似乎朝著有限度的浮動匯率. 專家認為擠牙膏的調整, 將被經濟活動抵銷, 無法發揮預期效果, 反而加大貶值的預期. 當然, 大幅調整就面對政治壓力, 央行困苦奮戰, 為了魚與熊掌兼得, 所謂中國能克服, 是政治喊話, 政權為先, 總認為該出手時就能出手調整.

 

811匯改邁向浮動匯率的調整 結果是進入貶值通道

 

所謂811匯改指的是, 2015811, 央行宣布調整人民幣對美元匯率中間價報價機制, 做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率, 向中國外匯交易中心提供中間價報價. 201512月份, 中國外匯交易中心發布CFETS人民幣匯率指數, 人民幣匯率形成機制開始轉向參考一籃子貨幣, 保持一籃子匯率基本穩定, 提高透明度和市場化水平, 更加真實地反映了當期外匯市場的供求關係. 當日似乎無預警的大幅下調人民幣對美元中間價逾1,000個基點, 來到6.2298當日貶值幅度將近2%, 引發市場動盪. 一年之後的8, 人民幣對美元中間價6.6594, 較匯改前下跌達5,432個基點, 貶值幅度8.9%, 終結先前十年人民幣兌美元累計33%的升值.

 

2016年初的做空人民幣

金融大鱷索羅斯首先開火 中國信心喊話並警告修理

 

屋漏一定會遭逢連夜雨, 在中國的匯率制度調整之時, 為三角習題頭痛, 國際作手阻擊接連而來, 各有充足的理由. 2016年初, 中國再度面臨股市暴跌和資本外流加速奮戰之時, 做空人民幣之聲再起, 先是金融大鱷索羅斯George Soros近期在接受訪談時表示正在做空亞洲貨幣, 並稱中國是今年全球熊市的根源, 關鍵問題包括通縮和舉債過度, 中國經濟硬着陸幾乎不可避免. 官方媒體人民日報立刻應戰, 海外版發表文章稱: 索羅斯對人民幣和港元的挑戰不可能成功, 還警告魯莽投機和惡意做空將面臨更高的交易成本, 還可能面臨嚴重法律後果.

 

IMF要求匯率政策需更加透明 中國彈藥充足保證不打貨幣戰

 

此時北京方面正在竭力阻止資本外流, 並支持人民幣匯率, 中國的政策回應, 通過干預來支撐人民幣, 在過去18個月外匯儲備縮水約7000億美元, 降至3.3萬億美元. 中國外匯監管機構的官員們一再表示, 他們認為人民幣不存在大幅貶值的基礎. 120日第46屆冬季達沃斯世界經濟論壇上, IMF總裁拉加德稱中國匯率政策需更加透明, 習近平透過中國國家副主席李源潮稱無意讓人民幣貶值, 2017年的論壇 習近平再度強調不打貨幣戰, 更高舉經濟全球化大旗.

 

說資本外逃編造數據 對沖基金唱空人民幣

 

接著美國對沖基金經理巴斯Kyle Bass唱空人民幣, 原因是他認為中國外匯儲備的實際規模至少比公開數字低1萬億美元, 預言中國將遭遇債務和貨幣危機, 中國央行將不得不降低對人民幣匯率的保衛力度. 證據是他認為掌握在主權財富基金中投公司China Investment Corp手中的7000億美元外匯儲備; 按照定義, 只有貨幣當局可輕易獲得的資金才能被計入儲備, 中投公司不符合這一標准, 這些資產的流動性較差, 不能配置到中國央行資產負債表上. 中國的經濟學家回擊並且證明, 中投公司的資產並沒有被包括在投資者密切關注的主要外匯儲備數據中.

 

周小川護航中國外匯充足 巴斯的假儲備門不攻自破

 

央行行長周小川發表言論淡化中國外匯儲備規模降至逾三年低點的影響, 宣稱的3.2萬億美元外匯儲備規模依然是全球最大的, 並強調中國無意讓人民幣貶值. 經濟學家普遍認為, 中國需要大約2萬億美元, 才能滿足國際貨幣基金組織IMF有關外匯儲備充足率的標准. 這一標準是根據一國用來支付進口和償付外債所需的外匯儲備計算的. 其實中國長期以來對儲備一直增加其實備感尷尬, 他們為擁有太多儲備承受了很多責難; 經常賬戶和金融賬戶的雙順差使大量外匯資產湧入了央行, 超出了央行能夠有效管理的規模, 不應當存在如巴斯所訴的以虛稱有的假冒外匯儲備.

 

除了三角習題 周小川的信心喊話

 

長久以來各國一直對中國央行能否穩定市場, 以及對人民幣的樂觀情緒能夠維持多久, 抱持懷疑態度. 面對中國經濟劇烈動盪, 國際作手頻頻隔空喊話做空人民幣之時, 在海外聲譽頗佳, 也曾被評為全球最佳央行行長的周小川, 這印鈔者的手尚且是護航掌舵的手. 中國央行資產負債表在2008金融危機之後一路擴張,一度成為名符其實的超級印鈔者, 2015年卻開始面對外匯儲備下降的煩惱. 2016春節未完, 周小川接受媒體專訪, 打破自2015年四季度以來數月的沉默, 以經濟政策溝通安撫大眾, 並給市場傳遞了信號.

 

溝通傳達訊息是因人而異 投機者是博弈對手的關系

 

他說, 當前中國國際收支狀況良好, 國際競爭力仍很強, 跨境資本流動處於正常區間, 人民幣匯率對一籃子貨幣保持了基本穩定, 還有所升值, 不存在持續貶值的基礎. 人民幣匯率改革的方向仍舊是以市場供求為基礎, 參考一籃子貨幣, 實行有管理的浮動匯率機制. 對於不同的市場主體, 央行與其溝通的策略是不一樣:對一般大眾, 重在知識和體制框架的溝通; 對進出口商等使用外匯的機構, 引導並穩定預期很重要; 對於投機者, 則是博弈對手的關系, 像是下棋, 央行不會把操作性策略以及準備的招數和盤托出.

 

匯改之後的浮動匯率 有管理是到甚麼程度

 

自從811匯率改革之後, 中國央行作為和經濟政策, 和尤其是國際市場市場的溝通, 一直存在爭議. 這對面臨資本帳戶的儘可能開放的中國央行, 不斷被要求加大的透明度, 溝通的步驟還是在學習之中. 人們也需極盡思索, 傳達的訊息中溝通的價值, 以及面對投機者未來可能將繼續從嚴的態度. 投資者和投機者, 在金融市場中並不是那麼容易區分, 引導市場預期與順應市場趨勢都是央行的兩只手. 話難兩全, 這其實也是過去在貨幣政策上, 央行往往有口難言的利益輸送詰責, 這也是你說有反正我相信沒有的問題.

 

印鈔者可能得具備說學逗唱的本領

 

目前看近年老是傳聞被下車的周小川, 其政策傳達還能夠安撫大眾, 只是隨著時間和事實的演進, 中國經濟該還的, 終究要還, 該來的資產重整, 既得利益者獲利了結, 一般大眾繼續當砲灰, 現在這種良好的感覺也許轉瞬即逝. 央行行長們與市場溝通的能力越來越重要, 前美聯儲主席伯南克曾說過自己偶然發現一條規律, 即貨幣政策98%是靠說的, 2%才靠做的, 即通過聲明來重塑市場預期, 這是印鈔者們日益重要的工具與能力.

 

信心喊話是必須 專家解讀看實際

 

政策宣傳面對投資者和炒家有實有虛, 專家的解讀必須了解政策的實際效用和持續的影響, 不是三兩山是上不了梁山. 當周小川提及中國維持巨額商品貿易順差, 但市場更加關心的是資金外流從2014年下半年以來的突然逆轉, 並且這種外流的規模呈現逐季惡化的態勢, 這種資本外流目前尚有巨額的家當, 但如果要遏止, 還有甚麼政策或方法呢? 這種資本外流, 在抵消了周小川所重視的巨額貨物貿易順差之後, 在一年時間內令中國官方外匯儲備降低了接近6000億美元, 這個數字和儲備相比並非不算大.

 

周小川仍然面對不可能之惑  這個三角函數世界解答相同

 

在大家討論很多的三元悖論議題, 周小川明確地表示不傾向於資本管制, 鑒於央行之前努力推動人民幣國際化對IMF的承諾, 這還包含資本項目開放, 這一表態並不令人驚訝. 然而, 剩下來的兩個選項, 貨幣政策與人民幣匯率, 央行的選擇將是世紀難題. 市場需要知道, 如果央行選擇保衛人民幣匯率, 是通過收緊貨幣政策還是通過以外儲為子彈與做空人民幣的交易者對撼? 如果央行選擇寬松貨幣政策, 又如何管理人民幣面臨的壓力? 當然了, 以現在看, 央行沒有選擇的進行了資本管制, 但閉口無言! 還記得他的圓場, 海外併購存在許多不理性行為.


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