关于阿里巴巴在港股上市的几个疑问

11月13日晚间，阿里巴巴集团在香港联合交易所网站提交初步招股文件，正式确认香港IPO。

据披露，阿里巴巴集团计划通过全球发售新发行5亿股普通股新股，并在香港联合交易所主板上市。预计最早于香港时间11月20日定价。

由此，阿里将成为首个同时在香港和纽约两地上市的中国互联网公司。

香港是全球三大金融中心之一，也是阿里最初首选的上市地。

早在2014年，阿里便准备在香港整体上市，但因为港交所的“同股同权”规则要求，不得不远赴美国，但也因此创造了美股最大IPO纪录。

马云在纽约敲钟时曾说，“只要条件允许，我们就会回来。”

现在，阿里巴巴已经成为美国资本市场市值最高的前10家公司里唯一一家中国公司，而港交所的改革也扫清了制度障碍。

针对阿里重回香港上市的8个关键问题，Tech星球（微信ID：tech168）采访了多位行业权威人士，梳理总结如下。

1. 阿里已在美国上市，怎么还能再在香港上市？

这种情况叫两地上市（Dual Listing），指一家公司同时在两个证券交易所挂牌上市。

其实还挺常见的：工商银行、中信银行、万科等等都是在A股+港股两地上市。

同时在港股+美股两地上市的企业也是有的：2018年8月，生物科技公司百济神州成为首个在香港和美国上市的企业。

其实只要交易所规则和公司实力允许，3地、4地……N地上市都可以。

不过，目前还没有互联网公司同时在港股+美股上市，如果阿里上市，将成为行业首个。

2. 为什么会有公司选择“两地上市”？

因为不同的证券交易所都有自己特定的投资者群体，多地上市能帮助企业扩大股东基础，提高股份流动性；同时也有利于提高公司在该区域的知名度，推动产品推广。

不过如果多地上市，公司则需要符合多个地方的法律、会计、监管等方面的规则，包括信息披露等。

短期来看，会让公司投入更多的精力，但长远来看，这些更高的要求，也将会推动公司的国际化经营、管理水平。

3. 为什么阿里巴巴会到香港上市？

在香港上市不意外，这算是一个早就许下的约定。

2013年阿里集团考虑整体上市时，首选的上市地点就是香港。

只是当时的港交所认为阿里的合伙人制度属于“同股不同权”，阿里不得不选择去纽交所上市，不过也因此创造了美股最大IPO纪录。

马云曾经表态：“赴美上市那天就说过，只要条件允许，我们就回来，这个想法没有变过。”

2018年4月，港交所进行了“香港市场近25年来最重大的一次上市机制改革”，不再纠结“同股不同权”。

随后便有阿里重回香港的传闻，直到现在靴子落地。

2019年1月，香港浙商联合会成立仪式上，马云回应阿里赴港两地上市传言说，我们一定会认真考虑香港，希望参与香港金融市场打造，把它真正打造成为继纽约后的第二大金融中心。

除此之外，香港上市的另一个重要原因是阿里的全球化战略。

东南亚、南亚市场是全球化下一阶段的兵家必争之地，全球近一半的人口在这里，而阿里对此早有布局：Lazada、PayTM……在香港上市，将成为推进阿里全球化的火箭燃料。

4. 阿里巴巴为什么选择这个时间点上市？

这个没有查到更多的信息，但感觉并不是刻意选择的，这从这几个月来媒体的报导也能看出。

早在2018年初，港交所动议改革“同股不同权”时，便有传闻阿里会回港股，之后类似的声音络绎不绝。

毕竟这么大体量的一家公司，从准备到落地，是需要一个过程的。

5. 重回香港上市，是因为阿里巴巴缺钱了吗？

上市是能融资，但这显然不是阿里的目的：阿里不缺钱。

就在这个月初，阿里公布了2020财年第二季度财报：本季度，阿里巴巴总营收为1190.2亿元，高于市场预期，高于去年同期的851.5亿元，同比增长40%；月活跃移动用户达到7.85亿，高于市场预估7.524亿……

业务增长之外，流动性也十分强劲：营业活动产生的净现金为473.26亿人民币（66.21亿美元），自由现金流为304.88亿人民币（42.65亿美元），现金和现金等价物合计达到2341亿人民币（327亿美元）。

支撑未来想像力的业务部分，云计算营收增速达到64%，东南亚业务的订单量翻番。

另外，刚刚过去的天猫双11，当日交易额为2684亿元，也是毫无悬念的创了纪录。

6. 什么是“同股不同权”？

“同股同权”是指一股一票，谁的股票多，谁的投票权就大。

“同股不同权”则将股票分为高、低投票权两种，经济收益是一样的，但高投票权的股票投票权更高。

一般高投票权的股票持有者是公司创始人。

最早实行“同股不同权”的国家是美国，特别是互联网企业，典型代表是Google、Facebook。

当时港交所的制度不接受“同股不同权”，并认定阿里的“合伙人制度”也属于此类，因此没有接受阿里。

不过当时阿里巴巴回应称“我们从未提议过采用双重股权结构（Dual Class）的方案。”

“一个典型的双重股权结构，是允许那些拥有更高投票权的人，在公司任何事务的投票上享有这种权利。”

“而我们的方案则充分保护了股东的重要权益，包括不受任何限制选举独立董事的权利、重大交易和关联方交易的投票权等”。

7. 港交所为什么会做“同股不同权”的改革？

大量的科技公司都是采用的“同股不同权”，“全世界的交易所都在争夺这些优秀的公司”，而港交所此前的政策将这些公司直接拒之门外。

数据显示，过去十年在香港上市的新经济行业公司，仅占香港总市值的3%。

相比之下，伦敦交易所达到14%，纽约交易所达到47%，纳斯达克甚至高达60%。

近年来，香港资本市场一直都在反思，认为与阿里的“失之交臂”是一次巨大的损失，错过了阿里成长的黄金5年。

香港前财政司司长梁锦松、港交所CEO李小加在内的多位官员，曾多次表达对没有让阿里在港上市的遗憾。

8. 港交所改革后，对内地企业有什么影响吗？

最直接的影响是，有一批本来只能在美国上市的科技公司，现在能在香港上市了。

过去一年多来，小米、美团、宝宝树等等，都成功登陆港股。

不止如此，那些独角兽公司，比如滴滴、今日头条、快手等，未来都将可能赴港上市。