央行重新啟動反向周期因素以緩解人民幣貶值壓力

2019-02-18 02:48


  央行重新啟動反向周期因素以緩解人民幣貶值壓力


  專家說,現在是重新啟動反向周期因素的時候了,這表明了央行對穩定的彙率和


  日前,央行發布公告稱,根據自身對市場形勢的判斷,自8月以來,人民幣對美元的中間價線已經積極調整“反周期系數”至適度對折舊方向的順周期情緒進行對沖。


  “央行重啟反周期因素,主要目的是對沖市場順周期行為,引導市場預期,防止過度“羊群效應”,打擊套利基金,從而緩解貶值壓力,避免人民幣彙率偏離基本面。”財務總監二永健交通銀行金融研究中心的分析師昨天告訴《證券雜志》。


  中國銀行國際金融研究所(Bank Of China International Financial Research Institute)研究員王友新昨日向“證券日報”(Securities Daily)表示,9月份是人民幣貶值壓力最大的一個月,是重啟反周期調整因素的時候了。2017年5月推出的反周期因素旨在應對彙率貶值的壓力,並在彙率穩定後逐漸增長。現在彙率貶值的壓力越來越大,這又有利於市場情緒的穩定。


  今年以來,人民幣彙率普遍經曆了先升後貶值的過程,具有明顯的雙向波動特征。6月初以來,人民幣對美元的貶值速度加快。


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  對此,王有信表示,本輪人民幣貶值主要分為兩個階段。從4月初到6月14日,這是一個小的折舊階段,自6月15日以來,它一直處於快速貶值階段。這兩個階段對應不同的風險來源。第一階段更多是由外部因素引起的,第二階段逐漸擴散到國內市場。市場情緒和國內經濟增長的預期變化導致人民幣彙率加速下跌。


  二永健表示,近期人民幣大幅貶值,引發市場預期貶值,跨境資本流動波動加劇,6、7月份銀行結售彙餘額繼續收窄。然而,最近的貶值主要是由於美元指數的上升和貿易摩擦的影響。中國經濟基礎依然良好,宏觀經濟總體穩定。


  王有新認為,此時重新啟動反周期因素,體現了央行的主動性和前瞻性,能夠有效地避免超調現象和羊群效應的發生,避免國際風險的波動和沖擊。同時,它也發出了幾個信號,一是設定風險底線,表明當前彙率接近短期均衡彙率,監管機構不希望彙率再次大幅下跌,打擊市場人氣。第二,它也顯示了中央銀行穩定彙率的信心和決心,如果情況繼續惡化,不排除繼續使用其他手段。


  針對未來彙率走勢,埃永健表示,在反周期因素的影響下,市場預期可能發生變化,短期內人民幣彙率有望擺脫持續貶值的格局,呈現雙向波動。中期來看,美國經濟穩步好轉,美聯儲(Fed)逐步加息,日本歐洲央行(ECB)維持寬松政策,一些新興經濟體出現了貨幣危機狀況,美元指數仍得到支持,加上貿易沖突的影響。人民幣仍然面臨貶值的壓力,但中國的經濟基本面不太可能穩定到足以支撐人民幣,再加上反周期調整。


  【延伸閱讀】


  自8月以來,集中引入了外彙管理政策:


  1月和8月3日,央行宣布,自2018年8月6日起,將遠期外彙銷售外彙風險准備金率由0%調整為20%。此舉旨在抑制當時外彙市場的過度波動,在人民幣貶值壓力不斷加大的背景下,打擊跨境套利行為。


  2.8月16日,中國央行上海總部通知稱,鑒於近期離岸人民幣價格波動,上海自由貿易區賬戶會計單位(FTU)的三個淨流出公式暫時暫停。銀行不得通過銀行間賬戶將人民幣資金存入或提取境外,也不得影響實體經濟的實際跨境現金需求。


  8月25日,反周期因子重新開始.


  什么是反周期因素?


  2017年5月,為適度對沖市場情緒順周期波動,外彙市場自律機制核心成員將人民幣-美元彙率中間價報價模型由“收盤價+一籃子貨幣彙率變動”調整為“收盤價+彙率變動”一籃子貨幣的彙率+反周期因素”,基於市場導向的平台。“反周期因素”的引入有效緩解了市場的順周期行為,穩定了市場預期。


  什么是逆周期因子?根據央行先前的聲明,引用銀行的話說,“在計算反周期因素時,我們可以首先從前一天收盤價對中間價格的波動中消除一籃子貨幣變動的影響,從而得到主要反映市場供求的彙率變化。”然後通過調整逆循環系數得到逆循環因子。“反周期系數是由報價銀行根據經濟基本面的變化和外彙市場的支持周期程度確定的。”


  財新智庫Monita Research首席經濟學家鍾正生表示,簡而言之,反周期因素是通過數學處理提取前一天人民幣收盤價變動中的市場供求因素。然後在折扣的情況下過濾這個成分。


  根據反周期因素的作用,根據央行此前的聲明,它是基於宏觀經濟變化等宏觀經濟變化,這有利於引導市場在彙率形成中更加關注基本面,並且能夠適當對沖市場情緒和緩解的周期性波動。外彙市場可能存在“羊群效應”。


  事實上,央行引入反周期因素,也為幹預國外市場創造了新途徑。鍾正生表示,隨著反周期因素作用於“市場供求因素”中的中間價公式,央行對外彙市場的幹預已進入一個新的階段。在引入反周期因素之前,市場供求帶來的人民幣貶值力只不過是兩種出口:


  第一,中央銀行利用外彙儲備幹預外彙,直接管理市場供求;


  其次,在人民幣兌美元中間價公式中,抵消了人民幣對一籃子貨幣保持穩定的能力,使CFETS彙率指數貶值。在引入反周期因素後,央行增加了一種工具來管理市場供求對人民幣貶值的影響,即按反周期系數進行貼現過濾。


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