美联储决定购买国债的当天，我曾撰文警告这个决定引发世界性货币贬值恶性循环的危险，并建议中国跟进印钞票。现在看来，世界性货币贬值竞赛的可能性已经大大增加，但是我关于中国对策的看法改变了：中国应该至少在短期内继续保持人民币汇率与美元挂钩。

世界性货币贬值竞争的危险，首先来自于日本、南韩，其次是德国和瑞士。日本工业产出二月份比去年同期减少38%，创三十年代大萧条之后主要经济体缩减纪录，而且日元持续追随美元走高，在这种情况下，日本随时可能决定大规模印钞票购买国债，强力压低日元汇率，刺激出口。南韩情况类似，而且出口方向直接与日本竞争。两者之中任何一个先行动，另外一个恐怕就无法拒绝跟进的诱惑。德国的出口经济也已经损失惨重，尤其是上星期欧洲央行减息比预期小导致欧元升值，更加痛苦，今后推动欧元贬值的力度肯定会加大。瑞士最近的统计表明通货紧缩已经传染过去，其央行主管之一公开表现恐慌态度，瑞士本身经济量虽然不大，但其货币却在国际汇率体系中占有重要的实际和心理地位。如果瑞士政府采取贬值政策，加上瑞士银行作为全世界高级罪犯藏宝库的地位受到威胁，那么瑞士法郎就很可能大幅贬值，对汇率体系的冲击不小于欧元贬值。

有趣的是，如果这种情况出现，那么美元很可能进一步升值，其原因和最近美元升值一样而且更强，因为在一个全部脱离金本位的世界里，决定汇率的是相对强度。在世界性货币贬值竞争中，美元比现在更是唯一的选择。

那么这是否意味着美联储左右为难、美国继续深陷通货紧缩泥潭？不是，因为美元作为世界货币，美国的通货膨胀和汇率基本无关，而主要是由消费、信用、投资等因素决定。只要美国金融和消费体系内有足够的流通量，企业或迟或早会开始复苏、扩员，银行会开始放贷，消费者会开始消费。伯南基早在危机前就说他有把握能够避免通货紧缩，也许正是看到了这一点。

结果是什么？就是98年亚洲金融危机放大到全世界，而事后趁火打劫捡便宜的只有美国。

让自身货币贬值是饮鸩止渴，这是一个很简单的道理，但难处在于有的时候必须饮鸩活过今天，否则就谈不上明天解毒的问题了。日韩德瑞很可能不得不做出这个尴尬的抉择。

但是，中国可能能够避免这个两难。原因和对策如下：

1。汇率主要与美元挂钩，出口也主要面对美国。如果美国经济和消费复苏的话，中国是第一个和主要受惠者。

2。出口方向和日韩德不一样，短期内没有足够量的替代者、竞争者。

3。短期内在国内继续不遗余力促进内需，也可以考虑购买国债，但是维持对美元汇率。

这样做的好处如下：

1。建立世界对人民币的信心，为人民币国际化打下基础。亚洲金融危机时人民币坚持不贬值，当时承受巨大的内外压力，但事后看来经济并没有受到显著冲击，而且成为人民币获得信任的第一步。现在如果再坚持一次，那么人民币的信任就可以说能够基本到位了。

2。借此汇率大震荡的机会迅速加大国民的国际相对购买力，提升国民相对生活标准，尤其是中产阶级在国际上的相对水平，加快服务业现代化。

3。迅速提升民族工业的国际购买力，获取物质和人力资源，促进经济转型，占领价值链高端。

4。和美国一起事后趁火打劫，推进国家的战略影响力。

当然，这样做也是有风险的，风险和美国一样，那就是一旦世界经济稳定、复苏，杠杆率回升，通货膨胀很可能迅速上升，尤其是热钱涌入。在这一层面看，全世界都是在饮鸩止渴，这也是唯一的选择 — 活过今天才有解决明天问题的资格。只要做好充分的准备，一旦发现通胀苗头就迅速开始收缩银根并视情况偏向于持续加大力度，尤其需要防范热钱推动泡沫，一年之内扼杀是有可能的，而一年的通货膨胀一般来说不构成灾难性局面。

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